安博体育公司23H1完成营收10.93亿元（yoy+39.84%），归母净利3541万元（yoy-14.03%）林木，扣非净利3658万元（yoy+2.72%），上半年利润增速不足收入紧要系人造板价钱承压等影响下毛利率下行所致。个中Q2营收6.68亿元（yoy+64.84%），归母净利4555万元（yoy+387.44%），收入高增紧要系钦州工场投产后订单增补所致，Q2单季利润增速较高紧要系收入高增速下管束用度率获得摊薄以及昨年同期基数低所致。研商到钦州工场产能开释，咱们上调人造板收入预测林木，估计23-25年归母净利差异为1.50、1.84、2.19亿元（前值1.39/1.70/2.07亿元）林木，对应EPS为0.13/0.16/0.19元，BPS为2.58/2.74/2.94元，参照2018年从此公司1.35倍PB(LF)均值，予以23年1.35倍PB，宗旨价3.48元（前值3.55元），撑持“增持”评级。

　　分营业拆分，不研商分部间抵消，23H1人造板营业营收同增46.4%至10.34亿元，个中：1）刨花板方面，公司钦州工场慢慢造成安宁客群，惠州工场周边新客户拓展发达杰出。F4星板销量同比增进78%，销量占比大幅提拔。2）中纤板方面，赓续胀动产物区别化升级，获取守旧界限细分市集增量，上半年新开辟无醛镂铣板客户11家安博体育，公司产物正在装修墙板林木、家电电子等新界限获得利用。别的，23H1林木营业营收同降48.50%至0.24亿元。

　　23H1贩卖毛利率同降4.81pct至8.7%，咱们判别紧要系人造板价钱承压、高毛利率的林木营业营收占比下滑等所致；23H1时期用度率同降3.23pct至6.3%，个中贩卖用度率同增0.12pct至0.6%，紧要系公司拓荒中纤板市集及钦州工场投产后新增贩卖用度所致；管束+研发用度率同降2.81pct至5.8%，紧要系收入增进之下对用度的摊薄效应加强所致；财政用度率同降0.54pct至-0.1%，紧要系公司汇兑收益增补及利钱用度节减所致林木。

　　创造端林木，举动国内当先的人造板行业龙头企业，公司正在广西南宁、百色和安徽池州具有3家纤维板工场，正在广西南宁、钦州和广东惠州具有3家刨花板工场，合计产能领域达180万m，同时通过智能创造提拔细腻化管束程度，出产创造上风当先安博体育。贩卖端，公司赓续深耕人造板革新研发及产物出产，客户通俗分散于定造及造品家具、木地板、木门、窗帘成品、PCB线途板、洗衣机盖板、房地产等多项界限，客户资源优质丰裕。安博体育钦州工场产能开释收入涌现亮眼林木